实际利率约束下修复空间有限，伦敦金维持数据驱动震荡

一、美债供给压力阶段性消化，实际收益率仍维持高位约束金价

美国 10 年期国债拍卖完成后，市场对于长债持续抛售的担忧得到短暂缓解，10 年期美债名义收益率自 5.36% 高点回落至 5.26%，10 年期 TIPS 实际收益率小幅下行 5 个基点至 2.58%，无息黄金的持有机会成本小幅下降，为金价低位企稳创造基础条件。本次 390 亿规模的 10 年期美债拍卖投标倍数录得 2.81，高于市场预期，反映机构资金在高收益率水平下愿意承接美债，但市场并未出现大规模主动增配长债的现象。美元指数从 102.53 高点回落至 101.42，美元走弱降低非美投资者买入黄金的成本，不过美元仅仅是短期回调，并未形成持续下行趋势，宏观层面仅提供弱支撑，无法带动金价走出趋势性上涨行情。

二、美联储政策预期博弈进入数据验证阶段，市场定价存在双向弹性

CME FedWatch 数据显示，当前市场定价 10 月维持利率不变概率 81.4%，12 月加息 25 基点概率回落至 63.2%，相比此前会议纪要公布后的鹰派定价，市场对于年末进一步加息的押注有所降温。晚间将公布美国至 10 月 3 日当周初请失业金人数，市场预期 21.8 万，前值 21.2 万，该指标作为高频就业观测窗口，能够反映劳动力市场边际变化。若初请数据高于预期，将证明就业市场逐步走弱，市场会下调美联储收紧政策的概率，推动实际收益率继续下行，扩大金价修复空间；若初请数据低于预期，劳动力韧性超预期，市场会重新上调加息预期，本次低位修复行情将会快速中断，金价再度测试下方支撑。当前市场对于就业数据敏感度提升，数据发布前后金价波动存在放大可能。

三、技术指标改善但上攻承压，区间震荡结构没有改变

日线级别，伦敦金守住 4066 美元关键支撑平台，收出小阳线止跌 K 线，RSI 指标从 32 回升至 45，脱离深度超卖区间，MACD 绿柱持续缩短，空头释放动能逐步衰减。4 小时 K 线形成箱体震荡结构，箱体下沿支撑位于 4100 至 4106 美元，上方阻力区间 4145 至 4155 美元，该区间是前期下跌形成的成交密集区，堆积大量短线套牢筹码，日内价格多次向上试探，都未能站稳阻力线上方。当前盘面只是下跌后的技术性修复，没有出现底部反转信号，只有价格有效站稳箱体上沿，修复行情才会继续拓展；一旦下方支撑被有效跌破，金价会重新打开下行空间。

四、期货多空结构调整，短期投机资金与长期配置资金节奏分化

COMEX 黄金期货持仓数据显示，短线空头在低位集中止盈平仓，空头头寸单日减少 11.7%，这是本次金价小幅反弹的主要资金来源，但资管类机构多头头寸仅小幅增加 2.1%，机构资金不愿主动追高，整体态度偏谨慎。SPDR 黄金 ETF 当日小幅增持 0.84 吨，增量规模偏小，配置型资金没有出现批量回流，资金端没有形成统一的多头共识。全球各国央行持续保持常态化黄金净购入，长期购金行为能够托底金价下行空间，但是央行采购节奏平缓，属于长期资产配置，无法主导短期日内价格波动，短期金价走势由利率预期与投机资金主导。

五、跨市场变量与后续行情观察重点

国际原油价格变化会传导至通胀预期，油价上涨将推升市场对通胀的担忧，进而支撑美债收益率走高，压制金价反弹空间，油价回落则会减轻通胀压力，间接利好贵金属。地缘突发消息可以带来短暂避险买盘，但在高实际利率环境之下，避险行情延续性较差，难以走出持续上涨行情。除本次初请失业金之外，本周市场核心关注美国 PCE 物价指数，通胀数据强弱将重塑美联储中长期货币政策路径，决定伦敦金能否脱离当前低位箱体。