伦敦金剑指3600美元，贸易战升级+降息预期，黄金牛市远未结束

周三(9月3日)亚市早盘，伦敦金价格呈现窄幅震荡的态势。在当前全球经济波动加剧的背景下，黄金作为传统的避险资产，再次展现出其不可替代的魅力。周二，伦敦金价格一举突破每盎司3500美元的历史高位，最高触及3539.88美元/盎司。这一现象不仅仅是一次简单的价格波动，更是对美国经济疲软、贸易政策不确定性以及全球地缘风险深刻变化的回应。今年以来，黄金的累计涨幅已达到34.5%，远远超出其他资产的表现。

一、美国制造业的持续低迷

美国制造业的持续疲软已成为拖累整体经济的重要因素。根据美国供应管理协会(ISM)最新公布的数据，8月份制造业采购经理人指数(PMI)虽小幅回升至48.7，但仍低于50的荣枯线，标志着制造业已连续六个月处于萎缩状态。制造业在美国经济中占比约为10.2%，其疲软直接影响了就业、投资和消费链条。更令人担忧的是，一些工厂反馈目前的营商环境“比2007-2009年大衰退时期还要糟糕得多”。

造成这一局面的主要原因，是特朗普政府推行的高关税政策。美国平均关税税率已飙升至百年最高水平，迫使进口零部件成本急剧上涨，许多制造商抱怨“在美国制造产品变得异常困难”。例如，在电气设备、家电和零部件行业，企业报告称关税直接侵蚀了利润空间，导致高技能、高薪岗位流失。计算机和电子产品制造商表示，关税政策破坏了生产计划和调度，导致生产转移回美国的方案因为材料成本飙升而难以实现。

二、关税政策的挑战

最近，关税政策的合法性遭遇了重大挑战。一家美国上诉法院裁定特朗普政府的大部分关税措施不合法。尽管该裁决允许关税继续实施至10月14日，但如同一枚重磅炸弹，瞬间点燃了市场的恐慌情绪。投资者担忧该裁决将进一步疏远贸易伙伴，并可能导致关税收入锐减。受此影响，华尔街股市在9月开局即遭遇重挫：道琼斯工业指数下跌0.55%至45295.81点，标普500指数下滑0.69%至6415.54点，纳斯达克指数跌幅达0.82%至21279.63点。Cboe波动率指数(VIX)随之上涨，显示市场波动性加剧。

三、债市与全球收益率上升

债市同样未能幸免，美国30年期公债收益率急升至近5%的水平，追随欧洲和英国债市的涨势。英国30年期公债收益率创下1998年以来新高，法国和德国债市也纷纷触及多年高点。这反映出全球投资者对政府财政赤字失控的普遍担忧。美国联邦债务已高达37.18万亿美元，而国会仅剩不到一个月时间避免政府部分停摆。美国的赤字、债务以及潜在的关税通胀影响，正推动全球收益率上涨，收益率曲线趋陡，两年/10年期公债收益率差扩大至4月以来最大，进一步暗示经济衰退的信号。

在这种环境下，股市和债市的动荡直接刺激了资金向黄金流动，伦敦金的强势表现正是对这些风险的镜像反应。黄金的避险需求在贸易摩擦和政治不确定性中得到强化，央行持续购买及远离美元的多元化投资也为金价提供了坚实支撑。

四、美联储货币政策动向

美联储的货币政策动向始终是黄金价格的重要风向标。根据芝商所FedWatch工具，市场对美联储9月17日会议降息25个基点的概率高达90%，全年累计降息约57个基点。尽管近期预期有所调整，但美元的普遍疲软和经济风险的积累，仍让降息成为大概率事件。即将公布的美国非农就业数据将成为焦点，如果数据疲软，可能会重新点燃降息50个基点的讨论。

随着ISM调查显示新订单分项指数回升至51.4，但生产指标却从51.4降至47.8，显示出就业形势的严峻。许多工厂采取裁员和不填补空缺的策略，供应链的瓶颈也在加剧。

五、黄金未来走势展望

结合当前的降息预期，黄金有可能继续创历史新高。全球最大的黄金ETF——SPDRGoldTrust的持仓量增至977.68吨，为2022年8月以来的最高水平，ETF资金的流入进一步巩固了伦敦金（www.9140.com.cn）的涨势。同时，白银价格也创下14年新高，这也证明了贵金属板块整体的强势。

虽然美元指数周二上涨0.66%至98.37，但由于今年累计下跌，英镑和日元的疲软间接支撑了美元，却未能阻挡黄金的避险光芒。全球黄金的上涨趋势并非孤立现象，欧元区通胀的上升、日本央行的鸽派言论以及英国财政的持续担忧等多重因素交织在一起，形成了复杂的风险网络。许多制造商将当前形势比作“滞胀”——经济增长停滞，但通胀压力却在加大，这为黄金作为对冲工具提供了最佳时机。

六、总结

总体而言，黄金的强劲上涨得益于多重利好因素的叠加：制造业萎缩放大了经济衰退风险，关税裁决引发市场动荡，降息预期提供了流动性支撑，全球风险推动了避险需求。展望未来，随着即将发布的非农数据和消费者通胀报告，金价或将继续测试新高。然而也需警惕，如果就业数据意外强劲，降息预期可能会降温，从而短期内压制金价。在不确定性主导的市场中，黄金已证明自己是可靠的“避险之王”，投资者应密切关注市场动态，抓住黄金投资的机会。

本交易日，美国将公布7月工厂订单月率和JOLTs职位空缺数据，同时多位美联储官员将发表讲话，这些都是投资者需要关注的重要指标。